国际资本流动与宏观经济 国际经验与中国实践 高清.pdf

国际资本周期性流动已成为决定国际经济周期的一个重要因素，其周期性不仅体现在资本流动方面，这些投资决策还可能与新兴经济体和发展中国家的资金供求完全脱钩( Kevin, 2013) 。

与此同时，国际资本周期性流动呈现出新的特征，体现为发展中国家不仅是国际资本的接收者，而且被动地成为国际资本流动的推动者。世界银行债务报告显示，新兴市场和发展中国家私人净资本流出占国民收人的比例显著上升①。双向国际资本流动加重了国际资本流动的周期性。作为国际资本流动的反馈，国际资本流动的周期性波动放大了发展中国家经济周期，加重了金融体系的脆弱性，增加了宏观经济的不稳定性( Forbes et al.，2012 )。

在后金融危机时代，全球经济格局仍具不确定性。美国量化宽松货币政策日趋淡出，欧元区仍未摆脱主权债务危机的阴霾，发达国家仍存在长期低通胀风险，以及新兴经济体内生成的制度缺陷、结构性改革等多重因素，导致国际资本波动重新加剧。IMF 《世界经济展望报告(2014 )》警告新兴经济体面临着国际投资组合转移和资本外逃的风险。针对当前国际资本周期性波动加剧的情况，Mohan(2013)建议新兴市场经济体应当将资本账户管理作为常规的宏观管理工具。IMF亦部分认同适当进行资本管制的重要性，并为资本管制提供了指南。但是， 从实践上看，资本账户管理作为常规宏观管理工具，在实施和有效性.上缺乏理论基础；IMF行动指南亦过于宽泛且缺乏针对性。从全球宏观经济稳定的情况来看，研究国际资本流动的周期性特征、宏观经济效应及管理具有重要的现实意义。