《一个投机者的告白》——读书分享

wlchen12345 2022年1月24日16:28:17
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我把证券市场对好、坏消息作出反应的强烈程度,称为市场技术状况。和多数人相反,我所理解的市场技术不是图表、量能图、随机分析方法,或其他乱七八糟的东西。对我来说,技术状态只和一个问题有关:股票掌握在什么人手里?我把投资者分成两类:固执的和犹豫的。固执的投资者,是按我的解释下的投资者和投机人士长期来看,是证券市场中的胜利者,他们的获利是由犹豫的投资者支付的。而证券市场中的玩家,就是犹豫的投资者。

固执的投资者和犹豫的投资者差别何在?固执的投资者须具备四种要素:金钱,想法,耐心,还有运气。当年普鲁士陆军元帅冯-莫特克曾把这四点视为作战胜利不可缺的四要素。

科斯托兰尼鸡蛋

为了正确判断市场是过度买进,还是过度卖出,大家首先必须了解上涨和下跌的内在结构,因此这两者必须同时观察。在证券市场,涨跌是对分不开的措档,如果分辨不出下跌的终点,就估不出上涨的起点,同样地,如果大家辨别不出上涨的终点,也就预测不到下跌的起点。
根据我的经验,在证券市场里,每一次的行情大涨和大跌(无论是股票、债券、原料还是贵重金属,总之,在任何投机市场)都由三个阶段构成:
——修正阶段;
——调整 或相随阶段;
——过热阶段。

因为涨跌的不同发展阶段可以互相转换,所以我用椭圆表示,并称之为科斯托兰尼鸡蛋( 参阅附图)。

《一个投机者的告白》——读书分享

在证券交易的轮回过程中,投资者要怎么做才能成功?在描述了暴涨和随之而来的崩盘后,回答这个问题并不难。显然,你必须是位固执的投资者,而且必须逆向操作。在第三阶段,也就是在行情下跌的过热阶段,你应该买进,即使价格继续下跌,也不必害怕。因为,就像老投机家在布达佩斯粮贪交易所说的:“小麦跌时,没有买小麦的人,小麦涨时,没有小麦。"在上涨中的第一-阶段,你应该继续买进,因为这时已经越过了最低点。在第二阶段,你应该只作观众,被动地随着行情波动,在精神上做好准备,在第三阶段,即普遍亢奋时退出市场。

全部的技巧,就在于判断市场是处在哪个阶段。经验丰富的投资者凭着敏锐的观察力,可以感觉到市场处在哪个阶段,虽然他并不能每次都用言语表达出来。但正如没有完美无缺的投机一样,并没有这方面的教科书,也不存在大家可以盲目利用的方法。因为假如真是这么简单,那么每个人都可以在证券交易所里生活了。只有集长期积累的经验,才能让人具备敏锐的观察力。即使最狡猾的投机人土也会出错,有时为了积累辨别超买或超卖的征兆、提示和某些信号所需的经验,他甚至必须出错。

例如,在出现不利消息时,市场并没有下跌,就是市场出现超卖,行情已接近最低点的征兆。这时股票已掌握在固执的投资者手中,他们对不利消息不感兴趣。他们有自己的想法,相信会出现更好的时机,遂有耐心等待更有利的消息。

相反地,市场对有利消息不再有反应,就是超买和行惰暂时处在最高点的信号。在这种情况不,犹豫的投资者手里抓满股票,尽管有利多消息,他们也无法买进股票。固执的投资者虽然有现金,但在这样的行情下却不想买进。

成交量提供了另一个讯息。如果行情下跌时,某一段时闾里成交量很大,这亵示有大最股票从犹豫的投资者手里,转移到固执的投资者手里。甚至可能发展成犹豫的投资者卖光了所有股票,这时股票正躺在固执的投资者的保险柜里。直到后来,指数上涨时,这些股票才会从保险柜里露出来。也就是说,如果成交增加,行情仍然继续下跌时,就是已经接近下一次上涨起点的信号。但多数情况下,指数此时处在不合理的低点,这种局面应归咎于大众的歇斯底里和股票持有人的普遍抛售。这是行情过度下跌中的第三个阶段,在这个阶段,犹豫的投资者把所有的股票卖掉,甚至包括原来留下来最好的、最抗跌的股票。

但当成交小,且指数还继缓下跌时,就表示市场前景堪忧。因为在这种情况下,股票还掌握在犹豫的投资者手里,他们还在等市场恢复元气,不过如果行情继续下跌,他们会突然恐惧起来,而把所有股票低价卖掉。

我不同意一般所谓成交量小时,行情下滑并不重要的看法。赞成这种观点的人会说,大众在这种情况下并没有抛售股票。但是这没有说明任何问题,重要的是,股票还掌握在犹豫的投资者手里,他们今天没有卖掉股票,并不表示他们不会在明天、一个星期后,或一个月后,把所有的股票卖掉。

相反地,当成交越来越大,股票还不断涨附,也是前景堪忧。因为成交量越大,表示股票市场越容易受伤,因为这时证券市场刚好进入上涨的第三阶段。我也反对大家对成交量大时,即有利指数上涨的看法。大家认为,大众在这种情况下购买股票,是好现象。确实如此,但这只是就他们购买股票的这一天而言。我的意思是,那些犹豫的投资者买股票,真的是好现象吗?他们下个星期也会买股票吗?难道这些股票不会在下个月重新出现市场?犹豫的投资者不具有立刻把股票脱手的危险吗?

反之,当成交量小时,如果指数涨,这种惰形就非常有利,虽然交易者会声称这种市场状况无足轻重。当然,因为经纪人只对大笔佣金感兴趣,所以他们认为成交量小的股票市场没有意义。然而,事实是股票还一直掌握在固执的投资者手里,并没有转移到犹豫的投资者手种,所以指数肯定还会继续看涨,也会吸引犹豫的投资者,而固执的投资者就等着把股票卖给犹豫的投资者。

普遍一致最明确的讯息,就是当媒体的气氛非常乐观时,那些不久前还不懂股票的人,就会对证券市场产生兴趣。当市场处于牛市第三阶段结束时,最后一批的悲观者就会转而加入乐观者的行列。

在这段时间,一切有利现象都集中在一起,指数和现实没有任何关联,完全退化成没有意义的单纯数字,成为可以随意拨弄的电话号码,无须任何客观冷静的思考。分析家们的解释、本益比或每股盈余这种系数已不再具有从前的意义。大家投机未来,看重的是速度,是工业蓬勃向上发展的速度。由于我个人的知名度,我总能特别准确感觉到气氛的变化。例如,当飞行员请我进驾驶舱,向我请教,或咖啡店的侍者问我该买宾利,还是买IBM股票时,我便觉察到市场又热闹起来了。

当然,反过来也同样适用。当媒体气氛非常负面时,例如20世纪80年代初,《商业周刊》文章中表现出来的那种气氛,最后的乐观者变成悲观者,这时市场就处在熊市第三个阶段结束处。在这个阶段,利多消息不受重视,情绪悲观的人占上风,这时投机人土必须进场。这些话听起来容易,但很难做到。

勇于与众不同

当同事、朋友、媒体和专家都建议卖掉股票时,采取和这些看法相反的作祛,是非常困难的事,尤其对没有经验的投资者而言,更难。连那些懂得这个理论,并想遵守的人,也在大众心理压力下,在最后一刻改变 自己的看法,说服自己;“虽然从理论上讲,我现在必须进场,但这次形势不一样。”直到后来情势明朗,即使是这一次, 逆向的处理方祛仍是最好的方法。大家必须训练有素、冷静,有时甚至必须玩世不恭,不理会大众的歇斯底里,这是成功的前提条件。因此在证券交易所,只有少数人能投机成功,所以投资者必须勇敢、全力以赴、明智,甚至表现得自负些。勇敢对自己说:“我知道,其他人都是傻瓜。”

即使投资者能做到不理会大众的不安情绪,在指数过度下跌时买迸股票,然而这才是考验的开始。之后,他还必须有强悍的神经,坚持保留股票,即使行情继续下跌。而这也就存在因损失严重,而精疲力竭、失去理智的巨大风险。

即使克服了这种障碍,市场开始上涨,投机者还要面对回跌的情形,在指数持续上涨过程中,行情回跌总是一再重复出现。如果不明白这种发展过程,就必须重新评估形势。如果诊断表示只是暂时性的干扰,就要立场坚定,不气馁。但如果出现根本性变化,例如战争、重大的政治、经济或金融决策、政府轮替等等无法预料的事时,就必须马上考虑后果,追不得已时,还是必须放弃昨天还非常喜欢,且价格很费的股票。也就是说,投机者必须时刻准备对自己的想法和计划进行深刻反省。如果完全相信自己的某个想法,就必须坚持到底,然而当情况从根本上转变,意识到坐在危船上时就必须尽快脱身。

下个考验则是在上涨的第三阶段。投机者当然可以在这阶段开始时,即乐观态度逐渐取得优势时,马上退出市场。遗憾的是,那样就会错过丰厚的利润,因为指数是在第三阶段才急骤上涨的。如果货币因素始终有利,第三阶段可能持续很长时间。犹豫的投资者虽然已经投资,但货币供给额持续扩大,使市场继续得到资金补给,他仍然可以加码买进。

这时,投机者不仅要聪明,更要有足够的见识,在市场普遍亢奋阶段,如果货币因素突然转成负面,即使大势仍然看好,投机者也必须马上退出市场,绝不可受到乐观的数字和预测的影响,因为乐观态度很可能在24小时内转成悲观态度。投机者必须像男人从坏名声的场所里溜出去一样,从后面的小门离开市场,才不致让任何人看到他,如果不这样,很可能会受别人乐观情绪的感染,重新卷人市场。

我以前说过,为了不受诱感而改变自己的看法,投机者干脆不要去交易所。为了避开危险,不要感染到某种气氛,就应该绕路,因为这种气氛就像海岸上的天空-样,变化无常。但处在今天这个利用电脑网络和电视即时传播讯息的时代,想要不理会普遍存在的气氛,越来越难了。我也许该建议:“卖掉电视,拔掉电脑网络连线!”但在日常生活中,各种讯息像潮水般袭来,只有训练有素、性格坚定的投资者,才能不受影响,刚踏人证券市场丛林的人,就无可避免会被卷进去。

所以过去几年,我建议大家吃安眠药,然后买各种好股票,睡上几年,不要去听外面的狂风暴雨。接受这个建议的人,后来就能享受到愉快的意外惊喜。

 

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